上證報中國證券網訊 (記者 陸海晴)去年4月之前,債券市場出現了迅速的牛陡行情,5月隨著經濟復蘇,貨幣政策由松轉緊,國債收益率觸底反彈,債市開始走熊。本輪市場調整中,10年期利率債調整幅度近100bp。接二連三的信用風險事件也對債券市場產生了一定沖擊,不少債券基金因為踩雷而遭受凈值下跌。

海通證券基金業績排行榜顯示,去年下半年,偏債債券型基金平均凈值增長率為5.19%,而純債債券型基金平均凈值增長率僅有0.71%。前者是二級債基,可以使用最多20%的倉位配置股票,去年整體表現好于純粹投資于債券的基金。

這類債基的特點在于“債券為盾,股票為矛”,以債券的投資收益為底,再輔以股票投資實現收益增強。由于涉及到不同類別資產,非??简灩芾砣说木C合實力。

以權益投資見長的朱雀基金在固收產品線的布局非常明確,于去年3月成立的首只債券基金朱雀安鑫回報便是一只二級債基。截至今年1月6日,該基金凈值1.1205元,在去年下半年的債市調整中,依然取得了8.63%的回報,位列同類基金前15%。

朱雀基金固收投資總監柳雯青透露,在朱雀安鑫回報的股債配比上,通過基本面研究,自上而下地評價類屬資產的風險收益比,然后確定配置比例,以追求絕對收益。信用債投資方面,將倚靠公司權益研究的優勢,盡量在公司股票核心庫內選取標的主體發行的債券,對信用風險零容忍。權益投資方面,會參考復制權益研究團隊的核心股票庫,充分發揮權益研究的優勢。

債券市場經過半年多的調整,柳雯青認為債券資產的性價比明顯提升,影響去年債券走勢的因素,比如經濟趨勢、信用擴張、供需失衡等都將在今年有所改善。但在融資條件回落的情況下,信用風險事件在所難免,需要重視。

具體而言,從全球配置角度來說,中國債券收益率水平在國際上相當具有吸引力。中國是為數不多的債券收益率回到疫情前水平的國家。即使今年美債利率因為供給壓力出現上行的可能,考慮到中美利差處于絕對高位,再加上人民幣升值的預期,中國債券對境外的投資者仍然具備明顯的配置價值。另外,從去年境外機構的買入情況來看,境外機構已經逐漸成為債券市場重要的配置力量。

從國內配置情況來看,從銀行角度來看,考慮到稅收和風險資本占用,利率債的稅后收益已明顯高于貸款??紤]到今年地方債供給可能減少,銀行配置國債的動能也會有所提升。另外,保險機構去年因新冠疫情沖擊,保費增速沒有開門紅,而2021年受低基數影響年初保費增速可能較為可觀,對于保險資金來說長端債券收益也有明顯的配置價值。

展望后市,柳雯青介紹,一季度一般都是全年流動性最為寬松的時點,同時供給相對較少,此外疫情仍有反復,政策還是以穩為主,因此債券收益相對確定,重點關注中長期利率債的配置機會。此外,由于3-4月信用債面臨較大到期壓力,12月信用債凈融資額仍然為負值,信用利差可能會繼續分化。

股票投資方面,柳雯青表示,A股所處環境相對優于歐美市場,企業盈利回升、通脹壓力小、股市流動性相對寬裕??v向對比,當前A股相對估值與2016-2017年相當,且物價走勢溫和,盈利有望繼續推動市場上行。