行情回顧

上周A股小幅反彈后明顯回落,順周期及低估值板塊繼續表現相對較好。全周,各主要指數表現:上證綜指跌1.40%,深證成指跌2.09%,創業板指跌3.09%;同期,上證50跌3.32%,滬深300跌2.71%,中證500跌0.25%。

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數據來源:Wind,朱雀基金整理

行業方面,28個申萬一級行業中10個上漲,其中,輕工制造、國防軍工、綜合、紡織服裝、商業貿易漲幅前五。

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市場成交金額小幅回落,北向及南向資金均小幅凈買入。

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市場展望

周末舉行的中國發展高層論壇經濟峰會上,易會滿主席表示應從新發展格局的角度理解資本市場,而非過度關注或拘泥于美債收益率、境外通脹等因素。易綱行長也表示要珍惜和用好正常的貨幣政策空間,加強對重點領域、薄弱環節的定向支持,平衡支持經濟增長與防范風險,深化金融改革和開放。

我們認為,目前市場通過快速下跌,較為充分地消化了貼現率上升和滯脹預期,并進入盈利主導階段。最新公布的經濟數據顯示:

1、1-2月份,社會消費品零售總額69737億元,同比增長33.8%。按前兩月增速推算,預計全年增速將超過11%,但仍低于長期增長趨勢,預計消費的均值回歸過程將延續到2022年。在此期間,可選品或新興消費領域均將保持高于收入或名義GDP的增長。此外,儲蓄率上升背景下的居民資產配置,在2021年仍將對資本市場形成正面支撐。

2、1-2月份,全國規模以上工業增加值同比增長35.1%,比2019年1-2月份增長16.9%,兩年平均增長8.1%。在全球供應受損且恢復緩慢的背景下,中國工業產出已超出趨勢水平,出口增速、產能利用率等均創新高。結合PPI的同步回升,預計在全球供應有效恢復前,中國企業將保持高景氣,國內制造業投資快速增長可期。

3、隨著銷售回升,住宅供應缺口已閉合。雖然地產調控可能制約銷售,但伴隨土地銷售與新開工企穩,地產投資很有可能在二季度結束回落并企穩。

中長期看,我們判斷,受益于新發展格局、長期增長的優質公司將獲得近似于ROE水平的年化絕對收益,短期市場下跌帶來的超調提供了較好的買入機會。

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