“科技股永遠有活力,未來會帶來更大想象空間。微軟、騰訊等公司逐步變成科技巨頭,在不同領域持續取得成功。我們沒必要擔心現在站在科技投資的高點,今天我們只是站在小山坡上,視野有限,因為科技的高峰會越來越高。”近期,朱雀基金公募投資部權益投資副總監何之淵在接受中國基金報記者采訪時說。

何之淵擁有13年的投資管理經驗,是TMT領域的投資高手,近期,朱雀基金將新發朱雀產業智選混合型基金,由他擔當基金經理。何之淵認為,當前一些科技公司估值處于中低水平,在5G的帶動下,未來行業醞釀巨大機會,看好互聯網龍頭,通信、電子、計算機行業的制造升級公司,還有軟件、通信等B2B的服務類的公司。


科技股估值仍比較便宜,看好5G等三大領域機會

今年以電子、計算機、通信為代表的科技股走出獨立行情,但近期市場有所調整,投資者對未來市場走勢有所疑慮。何之淵認為,接下來科技股機會仍比較大,雖然今年TMT領域有一批公司漲幅較大,但需要分情況看,部分公司邏輯不成立的,可能已經漲到頭了,但也有部分公司目前估值仍比較便宜,因為他們在過去兩年業務快速發展,但股價沒有表現。

何之淵告訴記者,他們將TMT行業的700多只股票,從市值和現金流匹配的角度做了篩選,并手動剔除并購影響較大、上市時間較短的公司,找到100多家公司,“他們的靜態市盈率不到30倍,過去五年收入和利潤維持10-20%的增速,ROE在11-12%,這些公司的股價還處于中低水平?!?/span>

因此,朱雀目前聚焦的主要投資方向有幾個:一是互聯網領域的龍頭,雖然移動互聯網的紅利衰退,但是這些領先的公司盈利持續性變得更強,難以被顛覆;二是TMT行業的制造升級的公司,他們曾經在3G、4G時代取得突出市場地位,在5G背景下這些電子、通信設備、計算機的制造業公司仍有較大機會;三是軟件、通信等2B的服務類的公司,在存量經濟的時代他們通過粘性很高的服務仍能保持較好增速。

今年5G商用牌照下發,超市場預期。何之淵認為,在5G大的技術背景下可能會醞釀比較大的機會?!半m然今年6月發牌到現在二級市場是估值回歸的過程,我們預計明年5G的較大規模建設才開始、真正跟產業結合,大規模發展還需要更長的時間。我們也看到,今年10月以后5G進入運營商提供的套餐,明年是5G手機換機的小高峰,5G在應用側的投資機會,包括高清視頻、AR/VR、云游戲等初現端倪。如果接下來5G進入應用周期,我們會緊抓這些核心點進行布局。目前處于過渡階段,投資機會從網絡建設過渡到到應用階段,這個過程中一些估值較低,具有核心競爭力的公司可以提前布局?!?/span>

近幾年受中美貿易摩擦影響,科技板塊表現有起伏。何之淵認為并不需要那么擔憂,因為中國科技產業的整體性很好,其規模、產業鏈的縱深度、技術水平等都有非常大的進步,“我們的產業鏈的配套和技術體系非常穩固,國內有很多優秀公司,我們看好中國制造的持續升級,核心動力來自中國有更進取的企業家和產業環境?!?/span>

何之淵積極看好接下來的A股走勢,主要有兩點理由:一是當前影響市場最重要因素是改革,改革在積極、堅定推進和深化,從根本上樹立對市場和投資人的信心;二是相信中國經濟持續發展, A股核心公司取得強大競爭力,中國很多產業在國際上都取得了很高的地位。華為產業鏈、自主安全可控領域與以往比發生了很大的變化,另外半導體產業鏈也在積極改善過程中,雖然進展速度比較快,但短期漲多了風險較大。

選股更看重企業內部,科技領域發展會超越想象

何之淵本科畢業于復旦大學材料系電子科技專業,研究生又修了數量經濟學,擁有金融和專業領域的復合背景。他先后任長江證券電子及家電行業高級研究員、銀華基金電子行業高級研究員、TMT研究主管;2012年加入朱雀投資,任職于投資研究部,如今擔任朱雀基金公募投資部權益投資副總監。

做TMT投研十多年,何之淵在科技成長板塊的投資上頗具心得,在選股上比較穩重,標準比較苛刻,不看題材,看企業質地,主要從兩方面考慮:一是外部環境,包括行業發展規律、市場競爭格局、公司估值等,外部的選股標準包括公司的核心產品是否有非常高的市場地位,還有公司基于這樣的核心產品和市場地位,盈利能力能否持續增強;二是內在情況,包括公司核心團隊的愿景、戰略和使命,和行業發展的契合程度,團隊是否有較強的執行力、業務落地能力?!拔覀兏鼜娬{內部,主要是看人,看董事長的戰略、方向,看內部組織結構、流程,如何激勵員工等,感受其精神面貌。因為企業面臨的行業環境是一樣的,但是誰能夠從中賺錢就很不一樣,比如華為為什么能占據70%的市場份額,跟其有更好的文化和團隊有關。我們判斷的關鍵要點不是外部行業趨勢,而是看企業內部是否能抓住機會、怎么抓、到什么程度?!焙沃疁Y說。

在投資過程中,何之淵更注重從企業完整的生命周期來考察,而不是只看其一兩年的表現,“投資人給我們的考核期可能是一年,但是我們會將上市公司這一年的表現放在三年五年的周期里看,對公司管理層和老板戰略進行判斷,并考察公司過去十年從創立到發展是怎么做的,再考慮要不要投資?!?/span>

何之淵坦言,科技領域的發展有時候會超越想象,比如當年智能手機剛開始,其實體驗不好,但是蘋果把智能手機推到了高峰,“當時的技術條件限制了大家的想象力,我們沒法想象手機相機能夠到那么強大的性能,技術和需求持續進步、互相影響,技術能夠挖掘新的需求。所以,我們相信5G有可能帶來革命性的變化,不要把5G的未來限定,而是保持專家級觀察,像幾年前把3G當成很重要的事情,非常密切地跟蹤,從設備商、運營商到服務供應商,找符合標準的股票。比如A股在3G、4G時代的智能終端加移動互聯網浪潮成長起來的公司,包括通信、電子、計算機,制造業中的佼佼者,未來在5G時代也將迎來升級,這些正是TMT行業中比較核心的資產?!?/span>


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